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　　夢網科技（002123.SZ）8月11日晚間披露2022年半年報。

　　報告期內，公司實現營收16.62億元，同比增加19.86%；凈利潤為468.41萬元，同比減少94.90%；歸屬于上市公司股東扣非凈利潤-1276.46萬元，減幅117.38%。基本每股收益0.01元。

　　一季度，公司一度虧損3910萬元，同比大幅下滑182.70%。

　　毛利率連年跳水

　　夢網科技2015年登陸資本市場，目前主營企業云通信平臺，核心產品包括云短信、視頻短信等消息云和短信服務號、華為服務號等終端云。

　　雖號稱是“中國移動、中國聯通、中國電信的全網服務提供商”，但公司的所處產業鏈地位相對弱勢。

　　行業頭部效應明顯的通訊行業中，市場份額主要集中在移動、聯通和電信手中。數據顯示，企業短信市場除運營商以外的參與廠商眾多，但大多數廠商市場份額低于1%。2017-2019年，行業CR4份額從23%上升至32%，集中度在不斷提升。

　　盡管在第三方企業短信服務企業中，夢網科技的市場占有率排名靠前，仍未能改變其話語權低下的處境，毛利率處于低位的問題越發明顯。

　　對于凈利潤跳水，半年報解釋，由于受國內各地疫情爆發影響，加上部分運營商的供貨價格有所提升，使得公司整體短信毛利率和毛利總額同比有所下降。

　　報告期內，貢獻營收超過99%的云通信服務業毛利率為9.84%，相比上年同期減少8.63個百分比，降幅達到46.72%。最主要的原因在于營收的增長難以覆蓋成本。相較上年同期，營業收入、成本分別增加33.72%、47.88%。

　　另外，云通信服務業原材料同比增長48.37%，公司表示主要是業務量增加和運營商提價綜合所致。但實際上業務量并沒有增加多少。以其他云業務為例，上半年營收從1.5億元驟降至963.67萬元，降幅93.59%。運營商提價才是導致成本大幅提升的“元兇”。

　　事實上，公司毛利率已經連續幾年跳水。2015年，公司主營業務毛利率一度超過34%，此后開始走下坡。

　　受運營商影響，毛利率降低是整個行業的發展趨勢。2019年，夢網科技毛利率以下滑至20.13%。公司在2019年年報中解釋道，“主要是運營商提高了短信定價，而公司開展相關業務所需采購的短信是純成本項，因此導致公司毛利率承壓”。

　　另一通訊企業吳通控股（300292.SZ）相應業務的毛利率也由2018年21.72%下降至18.34%。

　　這一趨勢仍在繼續。截至2021年末，公司毛利率僅13.1%。

　　商譽減值壓力增大

　　毛利率持續低位給公司帶來的另一不利影響是商譽減值。

　　成為云通信服務商之前，夢網集團主要經營節能大功率電力電子產品，前身為榮信電力。

　　2015年，榮信電力高價收購深圳市夢網科技股份有限公司（以下簡稱“深圳夢網”），實現從電力行業向通訊行業的轉型。

　　抖掉傳統業務包袱后，深圳夢網成為公司的主要利潤來源。2016-2018年，深圳夢網分別實現凈利潤2.58億元、2.64億元、1.99億元，公司相應實現凈利潤2.54億元、2.48億元、9070萬元。

　　但回到正常軌道沒多久，深圳夢網的業績也出現頹勢，2018-2019年，其凈利潤開始下滑，增速分別為-24.79%、-7.11%，主要原因在于深圳夢網云通信業務毛利率的逐年降低。

　　2021年10月，由于經營不良，深圳夢網甚至被工信部通報，被納入電信業務經營不良名單。

　　即使剝離經營狀況不佳的電力資產，夢網科技也未能輕裝上陣。截至2019年末，夢網集團賬面商譽凈值為25.15億元，占其總資產的比重為42.23%；其中深圳夢網期末凈值為24.70億元。

　　不斷下跌的毛利率也使夢網科技需要對深圳夢網計提大額商譽減值準備，商譽減值風險進一步加大。

　　除了深圳夢網，公司還收購了深圳市夢網視訊有限公司、深圳市尚鼎企業形象策劃有限公司等公司，形成25.43億元的商譽。截止報告期末，已累計計提商譽減值3.11億元。

　　5G新業務尚未起色

　　企業控制成本的***之一為開源節流，但夢網科技在“開源”過程中反而耗費了更多的成本。

　　報告期內，公司持續加大對5G富媒體消息、國際云通信、元宇宙等新業務的產品研發和市場推廣投入，研發投入6741.65萬元，同比增長32.96%；銷售費用7370萬元，同比增長17.33%。

　　目前夢網科技5G富媒體消息業務還處于成長初期。為了快速搶占市場，公司不惜“燒錢”進行免費試用推廣，2021年下半年對部份大客戶采用免費試用的推廣方式，營業費用因此增加。當年銷售費用達到1.46億元，同比增長46.46%。另外研發費用達到1.42億元，同比增長46.66%。

　　這一做法也引起一連串連鎖反應。2021年，公司經營活動產生的現金流量凈額為-6.82億元，同比減少271.63%。

　　凈出血的狀況在上半年仍未好轉。報告期內，經營活動產生的現金流凈流出1.02億元。

　　雖然5G富媒體消息業務量和國際云通信業務收入有快速的增長，卻是“杯水車薪”。

　　今年1月，夢網科技發布2021年度業績預告稱，預計報告期內實現凈利潤3500萬元-4500萬元。公司表示，5G富媒體消息等相關產品已經基本定型，消息業務量增長到上一年同期的300%；另外國際云通信業務收入增長到上一年同期的500%。

　　但隨后公布的年報狠狠“打臉”了公司。2021年公司實現營收31.75億元，同比增長16.07%，歸母凈利潤-2.38億元，同比下降335.37%。

　　今年一季度，公司5G富媒體消息業務量雖然同比增長159.92%，但仍有3910萬元的虧損。

　　早在2018年，公司就進軍5G通信領域，當時放話要在2018年實現4至7億元、三年內達到12至20億元的利潤目標。

　　將近四年過去，距離目標實現仍遙遙無期。

　　艾瑞咨詢研報指出，通訊云服務領域中，產品技術僅是競爭的必要不充分條件，廠商對市場需求的判斷以及其銷售渠道和服務能力是取得領先地位的重要因素。

　　也就是說，5G消息產品的盈利需要產業鏈各環節，特別是終端廠商的支持。不過目前國內能夠支持5G消息的終端數量仍有限，少數啟動5G消息的運營商也止步于試商用階段，5G富媒體新產品市場開拓并非一朝一夕之事。

　　上文提到的吳通控股也曾開展5G項目。此前，吳通控股計劃投入5G消息云平臺建設項目以及5G連接器生產項目。卻在今年5月“變卦”，發布公告稱，由于5G消息商用進展明顯緩慢，因此變更募投項目部分募集資金用途。