經濟疲弱下的寬松預期，將延長成長的右側交易時間和價值的左側等待時間。短期交易情緒有繼續回擺訴求，參考2019Q1上證和創業板指反彈后回擺幅度，當前上證指數已接近底部區域，創業板指尚有潛在調整空間。

　　海外方面，美國7月零售環比持平，較上月下滑，反映美聯儲自3月以來的加速緊縮開始顯現明顯的需求抑制效果。流動性方面，美聯儲7月FOMC會議紀要釋出，首次提及美聯儲官員擔心過度緊縮對經濟的不利影響，并重申未來可能放緩加息幅度，但紀要公布后多位美聯儲官員發言偏鷹，美元指數、10Y美債利率分別反彈至107、2.9%，Q3海外緊縮預期未散，還將隨通脹與增長變化引發海外市場波動。

　　國內方面，全國散發疫情新增仍主要集中在海南、新疆、***等地，北京、上海區域情況穩定。由于防疫政策的優化，省會和計劃單列市擁堵指數無變化，三十城房地產銷售數據穩定。上本周五國務院常務會議布置加大金融支持實體經濟力度，決定延續實施新能源汽車免征購稅等政策，促進大宗消費。

　　市場策略方面，債券方面，散發輿情和地產擔憂應有利于債券維持一段震蕩或略偏多的時間，信用端久期應壓在中低水平，等待機會。信用內部應將倉位繼續向產業債轉移，規避地產。

　　A股方面，短期交易情緒有繼續回擺訴求，參考2019Q1上證和創業板指反彈后回擺幅度，當前上證指數已接近底部區域，創業板指尚有潛在調整空間。風格上，經濟磨底、剩余流動性擴張、信用利差縮窄，當下景氣中小盤繼續占優的勝率仍在，價值風格尚不具備返攻條件。結構選擇上，建議均衡配置軍工/部分光伏+大眾消費食品+電子。

　　港股方面，海外高通脹下的緊縮環境仍將對港股流動性產生壓制，海外市場波動加劇亦可能階段性沖擊港股情緒，預計Q3港股整體維持震蕩格局。結構上推薦關注，一是受益于商品價格高位、供需格局持續偏緊的上游資源品，如油氣開采、煤炭、新能源上游金屬等；二是監管政策常態化、國內疫情得到控制后盈利觸底有望回升的互聯網板塊，但全球流動性緊縮時段成長板塊仍逆風，或呈現較***動。

　　原油方面，隨美歐原油需求下行、全球供給緩慢增加，原油中樞下移壓力增大，基本面逐步向由衰退預期引發的油價快速下行去靠攏；但鑒于目前美國經濟生產端相對強勁、需求端有一定韌性，衰退未至，原油庫存仍低，油價中樞下移速率可能不會很快，整體保持高位。此外，近期地緣風險加大，伊核談判等進展可能給原油帶來下行壓力。

　　黃金方面，短期實際利率受加息預期波動影響，黃金或呈震蕩走勢；拉長來看，隨著海外經濟下行，實際利率回落將對金價產生支撐。

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