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節(jié)后行情怎么走，機構這樣說。全球流動性收緊預期升溫，LPR仍有調(diào)降可能。四季度穩(wěn)增長板塊或有機會
8月以來，連續(xù)四次國常會部署穩(wěn)經(jīng)濟措施，***穩(wěn)增長決心凸顯。下半年，貨幣政策及政策性金融政策仍有空間支撐。
關鍵詞1：宏觀經(jīng)濟
西部證券：下半年GDP回升至4%左右
2022年上半年，GDP同比增長2.5%，較2021年經(jīng)濟增速8.1%明顯放緩。8月以來，全國多省市出現(xiàn)疫情、傳播面較廣。隨著秋冬季到來，疫情發(fā)展仍有不確定性。不過，機構仍看好下半年中國經(jīng)濟回到正常軌道。
西部證券表示，預計下半年GDP增速回升至4%左右，全年經(jīng)濟增速3.3%左右。豬肉價格上漲推動CPI同比增速上行；但是全球經(jīng)濟增速放緩和美聯(lián)儲持續(xù)加息給全球大宗商品帶來下行壓力，PPI同比增速回落。預計全年CPI增速回升至2.3%，PPI增速回落至4.6%。
關鍵詞2：財政政策
光大證券（***）：增量工具可填補2.2萬億資金
8月31日召開的國務院常務會議，聽取穩(wěn)住經(jīng)濟大盤督導和服務工作匯報，部署充分釋放政策效能，加快擴大有效需求。作為穩(wěn)增長的重要抓手，在基建投資方面，會議表示重點是充分利用政策性開發(fā)性金融工具。
此前國常會提出，在3000億元政策性開發(fā)性金融工具已落到項目的基礎上，再增加3000億元以上額度。同時依法用好5000多億元專項債地方結存限額。
光大證券測算，兩項增量工具可以填補1萬億元的財政資金缺口，疊加前期各類增量工具，預計可填補資金共計2.2萬億元，基本補足全年財政資金缺口。而隨著疫情緩解、地方壓力緩解，下半年基建項目將在資金支持下集中趕工。從項目端、資金端、落地端看，下半年基建增速有望維持高位、甚至續(xù)創(chuàng)新高；中性情形下，今年全口徑的基建增速有望達到10%以上。
關鍵詞3：貨幣政策
渤海證券：下半年調(diào)降LPR仍有可能
近期人民幣的貶值壓力凸顯，截至9月7日，美元兌人民幣匯率一度達到6.98，主要源自中美貨幣政策目標的差異導致現(xiàn)階段中美貨幣政策的背離，即美聯(lián)儲抑制通脹目標下，尚處于加息周期，目前9月加息75bp的概率是78%（截至9月8日），大幅加息預期仍在；而國內(nèi)貨幣政策在經(jīng)濟下行壓力下仍以支持實體經(jīng)濟為首要目標。
早前央行副行長劉國強表示，將“引導金融機構將存款利率下降效果傳導至貸款端，以降低企業(yè)融資和個人信貸成本”，以及對當前中國貨幣政策空間較為充足的表述，渤海證券預計貸款市場報價利率仍有下行空間，下半年調(diào)降LPR仍有可能。
關鍵詞4：市場資金
中航證券：外資流出壓力或將有所加大
近期，市場對全球流動性收緊的預期持續(xù)升溫，截至9月9日，市場對美聯(lián)儲在9月21日的會議上加息75個基點的預期已達到86%。聯(lián)邦基金利率或在未來六個月達到3.75%-4%左右的峰值，并保持在這個水平一段時間。隨著加息的持續(xù)以及9月份美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表收縮的加劇，10年期美國國債收益率可能再次逼近6月中旬觸及的3.5%的高點。將對全球股市造成一定壓制。
另外，美聯(lián)儲鷹派加息立場支撐美元上行，年初至今美元指數(shù)已上漲13.96%。上周美元指數(shù)更是一度突破110高點，刷新近20年高點。美元指數(shù)連續(xù)飆升對應非美元貨幣持續(xù)調(diào)整，一些發(fā)展中國家面臨貨幣大幅貶值壓力。當前，中美名義利差已明顯倒掛，人民幣貶值壓力有所上升。
全球避險意識升溫下，今年國內(nèi)債券市場資金流出較為明顯，中債數(shù)據(jù)顯示，截至7月，境外機構在國內(nèi)的債券持有量已連續(xù)6個月下降。但我國央行偏寬松的操作以及疫情反復、內(nèi)需疲弱之下的低風險偏好依然支撐我國債券市場走強。
股市方面，中航證券認為A股北上資金雖然7月以來也出現(xiàn)一定的資金流出壓力，但年內(nèi)總體上仍以波動為主。未來一段時間，在全球資金避險情緒繼續(xù)升溫的影響下外資流出壓力或將有所加大。但美聯(lián)儲大概率已處于鷹派頂點，對應美元流動性收緊對人民幣匯率的沖擊可能也將見頂，中航證券預計后續(xù)國內(nèi)經(jīng)濟基本面的變化對人民幣匯率的影響權重將抬升。國內(nèi)疫情形勢和基本面表現(xiàn)預計將是后續(xù)影響國內(nèi)債市和A股的主要因素。
關鍵詞5：行業(yè)機會
中泰證券：把握四季度“暖冬行情”的布局期
四季度國內(nèi)穩(wěn)增長政策接力，內(nèi)松外緊或進一步強化。穩(wěn)增長動力預計更強，在出口方面支撐有限的情況下，年底政策基調(diào)預計將再度重申穩(wěn)增長，進而對宏觀經(jīng)濟大盤及A股形成利好。
今年以來，雖然海外經(jīng)濟降速，但中國憑借輸出通縮，對外出口始終保持韌性。但在持續(xù)的通脹和加息之下，海外需求總量的下滑難以避免。因此探尋下半年穩(wěn)定經(jīng)濟增長的核心或在于尚有發(fā)力空間的國內(nèi)積極政策近期8月24日召開的國常會推出穩(wěn)增長19條，財政和基建依舊是主要抓手，對于地產(chǎn)的支持態(tài)度更加明確，預計后續(xù)仍將延續(xù)穩(wěn)增長政策。
就布局A股暖冬行情而言，中泰證券建議關注以下主線：
主線一：泛能源領域，新舊能源均存在機會。新能源上重視細分景氣，后續(xù)分化或進一步加劇。如受益于原材料成本下行的風電、強政策支持的大儲能板塊等；傳統(tǒng)能源上，或存在季度級別的周期股主題投資機會，需密切關注能源價格與供給端的變化，如伊朗核協(xié)議、歐洲天然氣危機等，期待下半年的業(yè)績預期驅動下的估值提升。
主線二：重視高端，就進攻角度而言，科創(chuàng)板解禁后的“造富效應”以及基數(shù)效應將驅動下半年核心城市地產(chǎn)、高端消費等數(shù)據(jù)同比明顯改善，配合框架內(nèi)的寬松政策導向，驅動市場經(jīng)濟復蘇預期持續(xù)，建議配置：核心城市地產(chǎn)及后周期、高端可選消費等，就防御角度而言，上述板塊估值相對處于低位。
其他主線：如豬周期與糧食周期向上驅動的農(nóng)業(yè)板塊投資機會、科技股建議重視下半年中美科技摩擦加大以及政策持續(xù)加碼的國產(chǎn)替代方向、金融股建議重視注冊制全面改革政策落地驅動的券商投資機遇、醫(yī)藥股建議重視未來可能參與醫(yī)保談判的底部反轉機會等。
